文|听文

编辑|大树

在公司治理结构中，董事会是公司进行决策的核心机构。

一、董事网络的相关研究

（一）董事网络的定义

董事兼职也被视为公司之间相互联系的重要部分，董事兼职所形成的关系可以为相关信息、经验的传递提供途径。

目前对董事网络的衡量方法主要包括程度中心度、中介中心度、接近中心度和结构洞这四种衡量指标。

有学者通过对基金经理配置的投资组合进行分析，得出其所配置的投资组合中。

与公司董事有网络连结的股票的收益率相对于不含有网络连结的收益率更高，表明董事网络的存在会对公司业绩表现存在一定影响。

（二）董事网络的相关研究

董事网络的构建首先会对董事个人产生积极作用。

有学者的研究发现，董事掌握的资源和接触的个体会对于其未来的职业发展产生明显的影响，有着更多网络连接的董事可能更加容易的获得其他公司的董事资格。

董事网络对于企业的影响相对更多，毛成林和任兵认为连锁董事会通过社会监督、网络监督、重集体轻个人等三方面发挥对企业的影响。

卢昌崇和陈仕华认为，当公司的董事网络处于网络的中心位置时，公司的治理机制相对更加完善，并且治理水平会伴随着联结数量的增多得到提升。

在企业经营方面，部分学者通过实证研究发现，连锁董事与公司价值存在显著的负相关关系，如果董事在其他三家以上的公司兼任董事时，这一关系会更加明显。

崔伟发现，通过提升第一大股东的持股比例和董事会的独立水平能够使债权人的代理冲突降低。

许楠和曹春方发现企业董事网络的增加会使企业获得的商业信用也随之增加。

二、董事网络对企业债务融资的影响

是否拥有充足的资金或多样的资金获取渠道是影响企业持续发展的重要因素。

学者也一直将企业的融资约束作为关注的重点，已有研究从社会网络方面考虑如何能够缓解企业的融资约束问题。

在政企关系方面，胡旭阳发现，民营企业家如果具有政治关联，即其以前在政府部门任职。

则可以传递出该企业质量较好的信号，可以缓解民营企业向银行贷款的限制，减轻民营企业的融资约束，增强其获得外部资金的能力。

罗党论和甄丽明通过对民营企业的融资进行研究显示。

具有政治关联对的民营企业与非政治关联的民营企业相比，受到的融资限制更少，获得银行贷款支持的概率更大。

盛丹和王永进的研究表明，企业网络的构建能够缓解企业面临的融资约束问题，董事网络对企业债务主要通过信息效应和资源效应两个渠道进行影响。

从信息效应进行分析，有学者认为董事网络能够有效缓解企业在债务融资时所面临的信息不对称的问题，增进融资双方的了解，增强企业获取资金的能力。

陆贤伟等发现董事网络的信息传递功能在信息不对称较为严重的企业进行融资时发挥的作用更为显著。

王营和曹廷求进行实证研究表明，当公司发生丑闻时，具有董事网络的企业能够更好的化解丑闻对于企业债务融资的影响。

此外，董事网络也会在融资成本、融资规模、融资期限等方面发挥正向作用。

从资源效应进行分析，有学者发现董事长的网络资源的丰富程度会影响企业的价值，董事长可以利用其所处网络中的资源帮助企业的发展。

有学者也发现，董事网络是无形的公司资产，并且具有重要价值。

彭正银和廖天野的实证研究表明，相比于其他企业，拥有较为发达董事网络的企业可以利用网络中的资源改善企业的绩效；

许楠和曹春方发现企业所拥有的董事网络越丰富，企业所能够获得的商业信用越多，企业融资更加容易。

国内外学者对于货币政策不确定性的研究已经逐渐深入，从研究其对宏观经济运行的影响到研究其对于微观企业的影响。

并且有部分研究人员也开始对于具体的某种政策或者突发事件所带来的不确定性进行进一步的研究。

从货币政策不确定研究的现有文献来看，外国学者研究起步较早，取得的成果更加丰富。

其研究主要更加倾向于研究政策的不确定性对宏观运行、微观企业决策方面的影响。

国内对于政策不确定性的研究相对更晚一点，研究的内容更加倾向于微观企业的具体行为，如研究政策的不确定性对于企业投融资行为，企业的经营决策等方面。

对于董事网络的研究，前期研究成果较为丰富，重点关注董事网络的定义、衡量方法。

目前主要用程度中心度、中介中心度和接近中心度三个指标对董事网络中心度进行衡量。

对于董事网络对于债务融资的影响提出了信息效应和资源效应两种影响机制。

信息效用主要体现为由于企业的真实经营状态不为债权人所知，经营效益差的企业可能会伪装成发展前景良好的企业来申请和募集资金。

由此产生的逆向选择、道德风险等严重阻碍了其他企业进行外部融资。

此时董事网络能够缓解供求双方的信息不对称，达到缓解融资约束的目的。

董事网络的资源效应能够增强企业获取外部资源的能力，增强企业的抗风险能力。

互惠理论表现在交换关系之中，交换双方都能够为对方提供有价值的行为。

有学者认为企业在进行交易时应互项派出董事，以了解对方的真实情况，增加双方的信任度和交易的透明度。

可以发现，连锁董事是交易关系的协调者。

互惠理论主要观点为企业只有在双方都有利可图的情况下才会建立关系。

董事网络的优点主要体现在四个方面。

首先，多个具有竞争关系的公司建立董事网络有利于互相之间的沟通，使各方共同受益。

其次，在企业产业链上下游建立纵向关系可以减少企业因外部环境变化而带来的投入或产出的不确定性。

再次，外部董事相对更加客观，能够更好的提出建议和进行决策，充分发挥其知识和技能，提升企业的决策能力。

最后，董事网络的构建可以向外部传达信息，尤其是如网络中有较有声望的董事，可以提升企业的知名度，增加其他企业对其的认可度。

而董事为了其声誉也倾向于在经营环境较好的企业任职，可以向外传递企业的积极信息。