紫金矿业，产品以金为主，其业绩受金价影响较大，因此，要给其估值，一个核心的关键，就是要弄明白金价的走势
黄金，不同其他大宗商品，具有较强的货币属性和金融属性，其价格变化原理不同于简单的商品，即由供需决定，而是多个因素的结合，因此，找寻黄金价格变动的导火线很重要
从价格端来看：
黄金产品具有商品属性（珠宝、投资方面）、货币属性（支付和贮藏）和金融属性（美元信用体系的对冲），其价格除了受商品供需影响，还大部分受货币政策、国际政策和国际制度影响
回顾整个历史，黄金价格大约分为“两牛两熊”。
1970-1980年（10年上行）——这一阶段，布雷顿森林体系崩溃，美元和黄金脱钩，结束金价稳定在35美元/盎司，黄金价格形成市场化定价
此外，受第一次和第二次石油危机影响，美国经济进入滞涨阶段，两个因素叠加，黄金价格迎来10年上行期间。因此，黄金价格从35美元/盎司上涨到800美元/盎司，涨幅2185%
1980-1999年（20年下行）——1979年，沃尔克执行紧缩货币政策，美元迅速升值；美国经济在科技创新、广场协议（为解决美国财政赤字、限制贸易逆差大幅增长）等拉动下
维持低通胀、高增长的特点。因此，拥有避险属性的黄金，价格下跌，从800美元/盎司下跌至254美元/盎司，跌幅为68.25%
1999—2011年（10年上行）——这一期间，欧元诞生，挑战美元信用体系；互联网泡沫破灭，美国经济增长乏力
此外，新兴经济体崛起，美国经济统治力有所下降。所以，黄金价格回升，从254美元/盎司上涨到1826美元/盎司，涨幅为618%
2011—2018年（又一下降趋势）——2008年次贷危机后，美国经济率先开始复苏；美联储货币政策正常化，推出QE（量化宽松），并在2015年底进行加息
欧日经济体长时间维持低利率以及欧债危机对欧盟经济影响较大。
黄金价格再次出现下滑，价格从1826美元/盎司下降到1100美元/盎司，39.75%
总体看来，历史黄金价格走出了“两牛两熊”，金价出现两次10年上行+一次20年下行大周期，照历史趋势判断，目前仍处于下行的大周期中
以上梳理完，需要注意一件事：这两次大周期，都和一个核心因素相关——美元强弱。
这，其实才是黄金价格波动的核心因素——由于黄金货币属性和金融属性强于商品属性，因此判断其价格不能像其他金属一样仅仅从供需上面来看，而是要重点关注美元信用体系
从价格上涨和下跌的极值来看，其高值（800美元/盎司→1826美元/盎司）和低值（254美元/盎司→1100美元/盎司）均在增加，涨幅（2185%→618%）和降幅（68.25%→39.75%）均在下降
以上波动因素，看上去似乎让黄金的周期很难理解。但其实，这很可能是受到通货膨胀因素影响
难么，如果我们剔除通胀因素，将金价除以美国通胀指数得到实际金价，将会是如何表现？
预知后续，且听下回分解
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