主要观点：
钢材：需求持续乏力，短期钢材价格震荡偏弱
预计短期由于钢厂盈利恶化，整体开工积极性有所降低，检修逐步增多，供给端短期有望见顶。需求方面，资金问题依然是影响房地产市场的重要因素，项目回款速度较慢制约整体施工进度，短期需求端预计仍偏稳，难有较大改善，短期整体供需趋于均衡，钢材总库存有望企稳，累库压力逐步增加。流通端，贸易商心态相对谨慎，多积极出货为主，采购放缓，流通端对钢材价格支撑减弱，预计下周钢材价格承压震荡概率较大，警惕宏观政策超预期宽松。
铁矿：基差修复持续，远期盘面承压不断加大
预计短期整体供给端趋于收紧，需求端受钢厂盈利恶化影响检修增多，短期铁水产量有望走弱，预计对于矿石需求收紧，短期供需相对均衡，然预期端对盘面压力逐步增加，预计远期合约承压逐步增加，而05合约受高基差影响价格仍具有韧性。
焦炭：供需逐步宽松，短期盘面承压加大
由于焦炭现货降价预期仍偏强，同时下游需求预期偏弱，焦企开工提升空间有限，短期焦炭供给趋稳。需求端由于钢厂盈利持续恶化，短期钢厂检修增多，铁水产量有望见顶，焦炭刚需预期减弱，整体供需趋于宽松，预计盘面继续承压运行概率较大，关注成本端焦煤影响。
焦煤：供需宽松预期显著，短期盘面有望延续弱势
短期焦企开工预期偏稳，对焦煤刚需提升空间有限。供给方面，各地加大保供，煤矿产能及开工预期提升，进口煤稳中趋增，供给端整体有所宽松，短期供需宽松预期较为明朗，预计短期焦煤维持承压运行概率较大，关注终端钢材需求变化。
正文：
一、市场回顾
盘面来看，上周黑色商品市场继续偏弱运行，截止周五收盘各品种呈现不同程度下跌。宏观方面，国内方面，3月份社融数据超预期增加，资金总量呈现宽松态势，国内复苏态势持续，国际方面，美国通胀水平超预期回落，预期美联储货币政策收紧节奏放缓，美元指数大幅下跌，整体宏观氛围相对偏暖。从商品基本面来看，周内钢材表需数据表现乏力，螺纹热卷表需环比均出现回落，钢厂盈利继续恶化，同时粗钢平控的消息不断发酵，影响原料需求预期持续减弱，产业链负反馈压力加大，整个黑色产业链重心大幅下移。分品种来看，上周焦煤09合约跌幅最大，下跌4.89%左右，螺纹10合约跌幅相对较小，下跌2.11%。具体各品种强弱关系为螺纹、热卷＞铁矿＞焦炭、焦煤。分上下游来看，上周原料跌幅大于成材，其中煤焦表现依然最弱，产业链负反馈持续，预计短期市场继续偏弱运行。
现货来看，上周钢材现货价格整体弱势运行，螺纹热卷现货价格呈现大幅下跌，建材成交环比前一周小幅增加。生产方面，螺纹产量相对偏稳，热卷产量小幅增加。表需来看，上周螺纹、热卷表需均有回落，钢材总库去库速度进一步放缓。矿石方面，周内现货价格震荡偏弱运行，港口成交量环比前一周有所回落。供给端，海外发运量有所回落，国内到港量小幅增加，国内矿山开工稳中趋增，短期供给小幅回落。需求端，疏港量小幅回落，钢厂铁水产量继续增加，整体刚需仍有增强。煤焦方面来看，周内焦煤现货整体偏弱运行，焦炭现货价格第二轮降价全面落地，产地现货降价压力依然较大。流通方面，下游企业补库有所放缓，港口贸易商小幅补库，上游煤矿、焦企出货相对放缓。生产端，煤矿方面开工平稳，产量继续回升，进口蒙煤高位偏稳，日均通关车辆数在1000车左右，焦煤整体供给稳中偏强，焦企方面，整体盈利继续回升，部分焦企开工小幅提升，焦炭产量小幅增加。需求端，下游钢厂高炉产能利用率继续提升，铁水产量继续增加，刚需仍较强。
综合来看，上周整个黑色市场延续弱势表现，产业链负反馈压力继续增加，预计短期黑色市场继续承压运行较大。
二、基本面分析
2.1 钢材：需求持续乏力，短期钢材价格震荡偏弱
2.1.1价格方面：现货延续弱势，盘面支撑同步减弱
上周国内钢材现货价格整体震荡偏弱运行，各个城市螺纹热卷价格下跌50-100元不等，建材成交环比小幅增加，日均成交16.68万吨左右。基差方面来看，钢材盘面波动与现货相差较小，螺纹、热卷 05合约基差相对偏稳，整体基差水平处于近年同期正常区间，随着交割月临近，05合约预计受现货支撑逐步加强，然10合约受远期需求预期偏弱影响，整体表现弱于近月。
2.1.2供给方面:钢厂盈利持续恶化，短期供给逐步见顶
本周钢厂盈利率环比前一周继续回落，较近年同期仍处于相对低位，钢厂复产增速降低，部分轧线陆续检修，成材产量环比变动较小，其中热卷产量也出现回落，整体来看，钢厂产量增速持续放缓。然预计受盈利恶化影响，下周钢厂开工有望平稳或小幅回落，短期钢材供给端稳中趋紧。
2.1.3需求方面：终端资金压力仍存，短期钢材需求难有超强表现
流通端，受价格持续走弱及终端需求乏力影响，贸易商及终端用户采购谨慎，贸易商多积极出货为主，本周建材成交环比小幅增加。刚需方面来看，房建用钢需求依然偏弱，主要在于资金压力尚难解决，终端施工受限，刚需采购为主，螺纹、热卷表需均有回落。预期来看，资金问题依然是困扰房地产供给端的主要问题，资金环境的改善仍需要一定时间，整体影响钢材需求恢复缓慢，预计短期钢材需求整体偏稳，难以出现超强改善。
2.1.4库存方面：整体库存去库放缓，上游累库压力增加
库存方面来看，上周螺纹总库存继续回落，然回落速度继续放缓，热卷总库存则开始回升，当前钢材总库存仍处于近五年同期相对低位，整体去库速度有所放缓，其中钢厂累库压力逐步增加，短期整体库存向下游流通继续放缓。
综合来看，预计短期由于钢厂盈利恶化，整体开工积极性有所降低，检修逐步增多，供给端短期有望见顶。需求方面，资金问题依然是影响房地产市场的重要因素，项目回款速度较慢制约整体施工进度，短期需求端预计仍偏稳，难有较大改善，短期整体供需趋于均衡，钢材总库存有望企稳，累库压力逐步增加。流通端，贸易商心态相对谨慎，多积极出货为主，采购放缓，流通端对钢材价格支撑减弱，预计下周钢材价格承压震荡概率较大，警惕宏观政策超预期宽松。
2.2 铁矿：基差修复持续，远期盘面承压不断加大
2.2.1价格方面：临近交割，期现价差加速回归
本周港口矿石现货价格延续震荡偏弱运行，各品种价格下跌10-20元左右，矿石成交量环比小幅回落，日均成交量93万吨左右，环比减少17万吨左右。期现价差方面来看，周内现货表现弱于盘面，矿石05基差继续修复，然整体基差水平仍处于近五年同期高位，临近交割期，短期高基差对05盘面支撑仍强，期限方面来看，09合约明显弱于05，近强远弱格局延续。
2.2.2供给方面：飓风影响发运，短期供给趋于收紧
进口方面，周内到港量小幅增加，全球发运量出现回落，整体处在近年同期中等水平，进口端小幅收紧。国内方面，矿山开工偏稳运行，开工率处于近五年同期低位。受本周澳洲飓风影响，预计下周矿石发运量整体趋于回落，短期供给趋于收紧。
2.2.3需求方面：盈利恶化，矿石刚需有望见顶
流通环节来看，周内45港疏港量再次回落，整体水平仍处在近五年同期高位。刚需方面来看，本周钢厂高炉产能利用继续提升，铁水产量继续增加，至 246.7万吨左右，增幅环比回落，产量升至年内最高位，然预计短期受盈利恶化影响，检修增多，铁水产量有望筑顶，整体对矿石需求预期减弱。
2.2.4库存方面：下游主动降库，预计矿石整体库存去库放缓
库存方面来看，当前贸易矿及港口矿石库存环比节前一周继续回落，钢厂库存也继续回落，整体库存水平仍处在近年同期最低水平，下游多控制到货。预计受盈利恶化影响，钢厂检修陆续增加，同时考虑矿石成本较高，预计钢厂对矿石仍主动降库，同时随着下游旺季时间不断减少，大规模集中补库难以出现。
综合来看，预计短期整体供给端趋于收紧，需求端受钢厂盈利恶化影响检修增多，短期铁水产量有望走弱，预计对于矿石需求收紧，短期供需相对均衡，然预期端对盘面压力逐步增加，预计远期合约承压逐步增加，而05合约受高基差影响价格仍具有韧性。
2.3焦炭：供需逐步宽松，短期盘面承压加大
2.3.1价格方面：现货降价预期仍存，短期盘面下行压力加大
本周焦炭现货市场稳中偏弱运行，第二轮提降全面落地，降价50-100元不等，两轮累计降幅100-200元。期现价差方面来看，本周盘面表现强于现货，05合约基差小幅走弱，但整体变动较小，当前基差水平在平水附近，较往年同期差异较小。预期来看，当前现货端持续偏弱，预计短期对盘面压力增加。期限方面来看，09合约表现弱于05，临近交割，预计短期近强远弱格局仍将持续。
2.3.2 供给方面：焦企盈利继续改善，短期开工积极性偏高
上周焦企盈利继续改善，整体盈利水平处于年内高位，焦企开工积极性提升，开工率有所提升，焦炭产量也同步增加。然受焦炭降价预期及下游需求预期偏弱影响，预计下周焦企开工提升空间有限，供给有望企稳。
2.3.3 需求：铁水有望筑顶，焦炭刚需逐步减弱
本周钢厂高炉产能利用率及铁水产量继续增加，增幅环比回落，整体水平回升至近年同期最高位，同时超过去年最高水平。然预计短期受钢厂盈利恶化影响，整体开工提升空间有限，预计短期铁水产量将逐步见顶，焦炭刚需预期逐步减弱。
2.3.4 库存方面：下游主动控制到货，短期上游累库压力依然较大
库存方面来看，周内焦炭总库存小幅回落。流通方面来看，贸易商采购谨慎，出货不畅，港口库存小幅增加，钢厂继续刚需采购，主动去库为主，厂内库存小幅回落，焦企厂内库存累库压力增加，受钢厂盈利持续恶化影响，预计短期钢厂对原料仍控制到货为主，上游累库压力依然较大。
综合来看，由于焦炭现货降价预期仍偏强，同时下游需求预期偏弱，焦企开工提升空间有限，短期焦炭供给趋稳。需求端由于钢厂盈利持续恶化，短期钢厂检修增多，铁水产量有望见顶，焦炭刚需预期减弱，整体供需趋于宽松，预计盘面继续承压运行概率较大，关注成本端焦煤影响。
2.4焦煤：供需宽松预期显著，短期盘面有望延续弱势
2.4.1价格：期现共振下跌，短期盘面支撑减弱
周内焦煤现货价格整体偏弱运行，各煤种价格下跌50-150元左右。基差方面来看，由于05盘面表现与现货相当，基差波动平稳，整体基差仍处于同期相对高位，随着交割期临近，预计短期现货端对近月盘面支撑较强，期限方面来看，09合约表现明显弱于05合约，预计受现货及远期需求偏弱影响，短期近强远弱格局继续维持。
2.4.2供需：供需逐步宽松，整体下行压力依然较大
需求方面，由于焦企盈利继续改善，上周焦企开工继续提升，对焦煤刚需仍有增加，然受下游需求持续偏弱及焦企累库压力持续增加影响，预计短期焦炭产量增幅有限，对焦煤刚需偏稳。供给方面各地加大煤炭保供，煤矿产能及开工有望继续提升，预计短期国内焦煤供给趋于增加，蒙煤通关方面整体通关量维持高位，日均通关1000车左右，预计短期通关继续高位偏稳运行，预期端趋于宽松，整体供给端相对宽松，预计短期焦煤供需逐步趋于宽松，整体下行压力增加。
2.4.3 库存方面：下游继续控制到货，短期煤矿累库压力仍较大
库存方面来看，由于焦煤现货仍处于降价周期，考虑到成本仍有下降空间，短期焦企对焦煤补库依然谨慎，刚需为主，上周焦企焦煤库存继续回落，煤矿出货较为困难，场内库存继续增加。预计短期随着焦炭现货持续降价及下游钢厂盈利恶化影响，对焦煤仍刚需补库为主，短期煤矿累库压力依然较大。
综合来看，短期焦企开工预期偏稳，对焦煤刚需提升空间有限。供给方面，各地加大保供，煤矿产能及开工预期提升，进口煤稳中趋增，供给端整体有所宽松，短期供需宽松预期较为明朗，预计短期焦煤维持承压运行概率较大，关注终端钢材需求变化。
三、总结
总体来看，钢材方面，预计短期由于钢厂盈利恶化，整体开工积极性有所降低，检修逐步增多，供给端短期有望见顶。需求方面，资金问题依然是影响房地产市场的重要因素，项目回款速度较慢制约整体施工进度，短期需求端预计仍偏稳，难有较大改善，短期整体供需趋于均衡，钢材总库存有望企稳，累库压力逐步增加。流通端，贸易商心态相对谨慎，多积极出货为主，采购放缓，流通端对钢材价格支撑减弱，预计下周钢材价格承压震荡概率较大，警惕宏观政策超预期宽松；铁矿方面，预计短期整体供给端趋于收紧，需求端受钢厂盈利恶化影响检修增多，短期铁水产量有望走弱，预计对于矿石需求收紧，短期供需相对均衡，然预期端对盘面压力逐步增加，预计远期合约承压逐步增加，而05合约受高基差影响价格仍具有韧性；焦炭方面，由于焦炭现货降价预期仍偏强，同时下游需求预期偏弱，焦企开工提升空间有限，短期焦炭供给趋稳。需求端由于钢厂盈利持续恶化，短期钢厂检修增多，铁水产量有望见顶，焦炭刚需预期减弱，整体供需趋于宽松，预计盘面继续承压运行概率较大，关注成本端焦煤影响；焦煤方面，短期焦企开工预期偏稳，对焦煤刚需提升空间有限。供给方面，各地加大保供，煤矿产能及开工预期提升，进口煤稳中趋增，供给端整体有所宽松，短期供需宽松预期较为明朗，预计短期焦煤维持承压运行概率较大，关注终端钢材需求变化。
风险提示：
1、 终端钢材需求持续超预期改善；2、地产政策刺激超预期；3、进口煤大幅收紧；4、动力煤价格超预期走强；5、焦化产能淘汰超预期；6、海外宏观风险事件超预期降温；7、海外矿石发运大幅减少；8、美联储超预期放缓加息。
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