2018年8月初，伴随着中美第二轮“毛衣战”打响，股市、汇市齐跌，离岸人民币一度跌破6.9元大关，刷新了近一年的新低。央行果断出手力挽狂澜，规定从8月6日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调到20%，市场情绪很快得到了稳定。

近年来，但凡准备金变动，都会对汇市造成“强震”。上图的两个红框，分别为2015年汇改以来，央行将风险准备金从0上调到20%，再从20%下调到0之后市场的走势。

为什么央行要调整准备金呢？调整期货、远期交易中的准备金竟然就会产生这么大的威力吗？

保证金账户的产生

先简单说说远期和期货。从定义上来看，他们都是交易双方约定在未来某一时间、以特定价格买卖一定数量标的物的合约，但二者的区别也很明显：交易场所不同。

期货属于场内交易，在标准的交易所交易，所以有“标准化合约”；而远期合约在场外交易，所以不是标准化合约。场内场外的区别，就好比我们买衣服，如果您体型标准就可以直接到商场买，但如果太瘦或太胖就得去量身定制了。

比如郑州商品交易的苹果期货合约，基础标的资产是“一等及以上等级质量的红富士苹果”，可您要买国光苹果，那就只能去场外市场签订个性化的远期合约。

为了防止交易者耍赖或者违约跑路，交易所会要求双方提前开户并缴纳一笔钱，这就是保证金账户，它既降低了违约风险，又提供了以小博大的金融杠杆。

保证金账户的运作

保证金账户具体是如何起作用的呢？举个例子。比如我三个月后要购买1000克黄金，目前黄金在期货市场上的价格是300元/克，为了规避风险，我按照目前的期货价格买入黄金，也就是多头持仓。

上海期货交易所规定一手合约可以交易100克黄金。所以,这笔交易未来需要支付1000克 × 300元/克 = 30万元。

保证金账户并不要求我存入30万，而只要求我存入一个比例就可以。不同的基础资产、不同的用户有不同的比例，大多数交易所的要求是10%~20%。如果证金率是10%，这意味着我只要缴纳3万元就可以开始交易了。

保证金账户还有一个重要的特点是“盯市制度”。这是一个会计概念，也就是说在每天闭市时，我的账户余额都要根据当天的收盘价来结账，即账每天清算，当天的损益直接体现在账面上。

假如当天的黄金期货收盘价是290元克，我每克损失10元，那么当天一共损失1万元，账户余额就剩2万元了。假如第二天的收盘价是280元，我每克又损失了10元，那么当天的保证金账户余额就只有1万元了。当然，如果每克涨了10元，我当天就能赚1万块。

这就是杠杆的力量。交易者用3万元就撬起了相当于30万的投资效果。

尴尬的另一头：爆仓

杠杆绝不是越高越好。江湖有句话：出来混总是要还的。

在上述例子中，保证金账户损益是按照30万元来计算的，但交易所根本不会允许我的账户低于3万元的75%，也就是2.25万元，2.25万就是一条红线，是我账户余额的最低标准。

如果当天盘中或收盘，我的账户余额触及或低于红线，交易所会让我通知追加保证金。如果不能在当天追加保证金到3万，交易所会立刻强制平仓，也就是卖掉我原来买入的1000克黄金，并且没收余额，这就是交易者谈之色变的“爆仓”。

近年来A股不乏大股东股权质押爆仓，以及股票炒家在配资公的账户爆仓，本质上都是抵押的钱不够或者保证金余额太低而被强制平仓。这种机制远期合约一般是没有的，远期合约的玩家承担的更多是信用风险。

当然，远期市场也有例外。我们开头提到的，央行把远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调到20%，对应的就是远期市场。

远期外汇风险准备金的威慑力

风险准备金类似于保证金。以前，做外汇远期的成本并不高，准备金0%也就是没有准备金。但准备金调整到20%之后，如果三个月人民币的远期价格是6.9元/美元，你看空人民币并买入100美元，就需要存入690元*20%也就是138元，这一下子大大提升了做空人民币的交易成本。

依据盯市制度，假如人民币汇率被拉升，你的账户就会亏损，而且亏损到一定程度之后，要么补仓，要么爆仓。所以，保证金账户是套在玩家头上的“紧箍”，很有威慑力。

上调风险准备金的做法也释放了一种信号，传达了央行不会任由人民币被做空的态度，成功实现了“预期管理”。这一举措也让当天及随后一段时间的离岸人民币大涨并维持在6.83左右，稳住了人民币市场的信心和情绪。