前言

2022年中国乃至全世界的经济发展都面临着严峻的挑战，世界格局出现大变局，经济环境极度严峻。

俄乌冲突、全球通胀、美联储加息是世界各国面临的共同难题，美国的经济已经进入滞涨周期，宏观经济初见衰退迹象，而高高在上的通胀又使得美联储不得不加息。

我国经济本已出现较大的下行压力，疫情的扩散加剧了对经济的冲击，周五公布的4月份金融数据大幅低于预期，社会总需求不足，市场信心低迷。这时，需要有积极的政策提振市场信心，刺激社会总需求，遏制住经济进一步下滑的趋势，为资本市场健康发展和宏观经济企稳提供良方。

恰逢2022年清华五道口首席经济学家论坛在本周末举行，包括清华大学校长王希勤、桥水基金创始人瑞·达利欧、复旦大学特聘教授，重庆市原市长黄奇帆等金融界大佬们出席并演讲。这里仅就黄奇帆关于A股制度建设的一些建议做简单的分享，后续如果有时间再分享其他大佬的观点。

A股三个薄弱环节

中国资本市场的规模仅次于美国，成为了世界第二大资本市场。但是资本市场应有的功能，资源优化配置、国民经济晴雨表的功能还没有彰显出来。20年来，我国GDP翻了三番，但资本市场20年前是2000多点，现在还是2000点-3000点，几乎没怎么增长。

什么原因呢？他认为有三个薄弱环节：

• 融资端

从融资端来看，现在进行了注册制改革，上市公司数量已经突破4000家，上市公司的数量增长很快，但市场加速扩容下，存量资金分流明显，“抽血”压力很大，场外资金迟迟处于观望态度，由此也会导致股票市场存量资金进一步分流。

他建议，要保持股市的优胜劣汰，即保持上市、退市股票数量的大体持平。

这里我要补充一些数据，五一假期的时候有写过一篇文章，里面提到今年A股会加快退市建设，会有大量的股票被ST以及终止上市，提醒各位投资者注意审视自己手中的股票。

根据Choice数据，截止2022年5月15日，共计有141只股票被ST，包括苏宁易购、台海核电、獐子岛、国际医学等“知名”上市公司。

另外，更是有共有548家上市公司发布终止上市公告，其中五月这半个月就有22家。这里要提示一点，终止上市和退市并不是一个概念，终止上市并不是否定上市公司的上市资格，比如观典防务从北交所转到上交所科创板，先要从北交所终止上市。而退市意味着上市公司要变成非上市公司了。

• 投资端

从投资端来看，长期投资资金占比较低。黄奇帆说，由于我国资本市场长期的高波动性特征，缺乏稳定的财富效应，因此，居民的资产、长期资金，包括很多机构也不大敢把自己的资金投入股市，而且往往都设定了很多对股市投资比例的限制。

黄奇帆建议，企业年金、国家社保基金、商业保险基金可以构成中国版的401K社会保障制度，在健全社会养老保障体系的同时，也为股市经济发展积累长期基金。

这里要提示一点，中国证监会21日发文表示，将加快资本市场深化改革各项措施落地，抓紧制定出台个人养老金投资公募基金配套规则制度，完善基础设施平台建设，优化中长期资金入市环境。

与国家社保基金不同，个人养老金是个人自愿参与，缴费也完全由个人承担，账户资金可以购买银行理财、商业养老保险、公募基金等金融产品，相当于中国版的401K计划。

在未来的某一天，可能大部分中国居民都会投资股市，大家都会被绑上A股的战车，这就会倒逼管理层促进A股长牛，否则十年3000点就不符合国民利益了。

• 机构端

从机构端来看，黄奇帆直言，我国的综合实力、竞争力都不高，证券行业集中度很低。而且公募基金行业也同样面临结构性问题——货币基金的规模占比90%，投向股票的资金规模仅占10%，而国际上一般是50对50。

“我们的公募基金都不往股市里投，那就成问题了。导致公募基金长期价值投资能力和专业定价能力没有充分体现对资本市场的定价效率贡献和支持实体经济的功能效率，也没有达到公募基金应有的水平”，黄奇帆说。

黄奇帆直言，公募、私募、保险资金真正投资到股票市场只占基金总量的10%，是过于保守了，“这些本身代表政府主导的机构，本身对股市就不敢投，没信心，那让全国股民、散户投资者去干这个活，情何以堪呢？”

这里我要为公募基金喊句冤枉，公募基金的投向是资产端，资产端必须和负债端匹配，也就是说投资者更愿意买货币基金，不愿意买股票基金，那公募就不能拿货币基金的钱投入股市。货币基金、债券基金、股票基金的投向都是有严格的比例，并不说机构不愿意投。

说到底，一个是A股波动太大，牛短熊长，没有较好的财富增值功能，自然吸引不了广大居民入市；另外，我国还处于发展中国家阶段，股市历史远没有美国那么悠久，市场制度不如美国那般健全，居民投资意识不如发达国家那么强烈，居民资产大部分集中在地产。随着时代的发展，广大居民资产由地产向股市转移是大趋势。