信托行业和银行业、证券业、保险业并称为中国的四大金融行业，也是经营范围最广的一个领域，我们目前所熟知的受益权、收益权等概念均来源于信托行业。当然，信托业也是我国经历整顿最为频繁的一类金融业，目前正处于第七大整顿大潮中。可以说，信托公司的发展历程也承载着金融业的发展痕迹，繁华抑或是遗梦。
一、基本内涵
（一）国外信托基本情况：日本信托资产规模高达180万亿人民币，远超M2
信托最早起源于英国，但美国开办了世界上第一家信托投资公司（最初由保险公司经营，即1822年的农民放款信托投资公司）。发展模式上看，英美国家的信托主要以私人财产传承和税收规划、公益信托、财富管理（包括私人银行和家族信托等）、资产证券化（天然的SPV载体）等四个业务为主（即个人事务和证券投资信托）。
日本的信托模式主要以资金信托为主，业务范围上和银行相互补充，经营长期融资业务。2019年4月，日本的信托资产规模高达1200万亿日元，已经超过其M2（约为1000万亿日元），特别是2012年以来，日本信托规模从不到800万亿日元，迅速扩张至目前的1200万亿元，不到七年的时间增长了400万亿日元（相当于增加60万亿人民币），增幅远远超过M2。因此，日本目前1200万亿日元（约合180万亿人民币）在全球主要经济体中居于最高位置。而相较之下，美国则主要以基金业为主。
二、整体市场情况
银监会在2016年曾试图将信托公司的资金来源和资金运用两个角度混合，并把信托分为八大类（债权信托、股权信托、标准化产品信托、同业信托、财产信托、资产证券化信托、公益信托和事务信托），但后来出于各种原因，而不了了之，目前分类方式是否有变化尚不确定。不过考虑到数据的延续性，我们仍然从资金来源和资金运用两个角度进行拆分研究。
（一）总量维度：规模与银行理财并驾齐驱，人均规模最高的金融行业
1、自2013年以来，我国信托公司数量便一直稳定在68家，从业人数目前已经超过2万人。
2、截至2018年底，68家信托公司的信托资产余额达到22.70万亿元（2017年甚至高达26.25万亿元），规模上目前已和银行理财并驾齐驱。
3、目前我国信托行业人均拥有信托资产规模超过10亿元，特别是2016年以来，信托行业人均拥有信托资产规模便稳定在10亿元以上，可以说是人均规模最高的金融行业。
（二）信托功能维度：事务管理类信托一骑绝尘、投资类信托步履蹒跚
从信托资金运用来看，可以分为三大类（即融资类、投资类和事务管理类）。
1、融资类信托是指在信托资金与借款人之间形成债权债务关系的信托，即像贷款类资产一样，有固定的收益来源、有明确的抵押担保等，具体包括贷款类信托、债权投资信托、融资租赁信托等等。
2、投资类信托，即在信托资金与借款人之间形成股权关系的信托，收益来源不固定，风险相对来说较小，具体包括证券投资信托、股权投资信托、权益投资信托等等。
3、事务管理类信托目前还没有明确的定义，可以简单理解为除融资类信托和投资类信托之外，既不负债募集资金、也不负责寻找资产，只是负责监管、结算、托管、清算、通道等事务性工作，这里面通道业务的性质更多一点，即为规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道类业务，没起到什么作用，也是今年监管的重点督察对象。
4、从2012年开始，带有天然通道属性的事务管理类信托占比便开始大幅攀升，从2012年的12%左右已经升至2017年底的59.62%，5年的时间提升了47个百分点以上。2018-2019年虽然略有下降，但依然高达55%以上。
5、融资类信托则从2008年60%以上大幅降至目前的15%附近，投资类信托则有起伏，目前也仅略超过20%。
（三）资金来源维度：单一资金、集合资金和财产权信托的来来往往
1、从资金来源看，信托可以分为资金信托和财产信托，而资金信托（即把货币资金直接给信托公司）根据委托人数量进一步划分为单一资金信托（只有1个委托人）和集合资金信托（超过1个委托人）。其中，单一信托由于信息无须公开、私密性较好、资金运用和来源几乎均较单一、委托人在资金运用过程中起主导作用等特点，通道业务类较多。
2、集合信托期限不得少于1年，且信息需要公开，风险相对较小，一般投资于监管部门批准发行或上市的金融品种，且委托人多为自然人、信托公司在资金运用过程中起主导作用。
需要说明的是，在股权投资和证券投资的集合信托产品中经常借助于分级，是最正常的信托产品，就像是买一个理财产品。
3、财产信托是指将非货币形式的财产、财产权等委托给信托公司管理（包括房产、股权、债权、名画、古董等等）。
4、从构成来看，单一资金信托一直占据主导地位，其占比最高在2008年底曾达到83.27%，之后一直趋势性下降至2019年一季度的42.30%，虽然比例在下降，但依然很重要。需要说的是，我们经常提及的信托通道主要应归于单一资金信托。
5、集合资金信托近年来一直处于稳步上升态势中，目前比例上已经和单一资金信托相当，财产信托的比例稳定在16%附近。
6、虽然多数通道为单一资金信托，但现在集合信托、财产权信托很多情况下也是为了规避监管，如地方政府如果需要融资，出于监管需要无法从银行获得，便会找到信托公司，发一个集合资金信托计划募集资金。对于财产权信托同样如此，即商业银行将贷款类资产或其收益权直接转让给信托公司，由信托公司发行财产权计划进行接盘等等。
三、68家信托公司全面剖析
（一）数量维度：运营68家，另有3家处于破产中
2013年以来，我国信托公司数量稳定在68家，再未发生变化。不过除这68家外，尚有3家处于破产过程中，分别为广州国际信托、吉林泛亚信托和金新信托。
（二）名称维度：一半信托公司更换了名称（以去掉“地名”为主），已今非昔比
由于信托公司已经过了多轮整顿，目前有一半信托公司已更换了名称（主要是去掉地名），不再使用之前的名称。并且对于很多信托公司而言，习惯于在其名称中附加“国际”二字，以彰显其品牌形象。我们汇总了信托公司名称的变更情况如下：
（三）外资参股：8家信托公司有外资背景
目前监管机构已经允许外资机构参股国内信托公司（可以突破20%的比例限制），现阶段国内共有8家信托公司有外资背景，分别为紫金信托（三井住友信托银行，19.99%）、国通信托（东亚银行，19.99%）、中航信托（华侨银行，19.99%）、中粮信托（蒙特利尔银行，19.99%）、百瑞信托（摩根大通，19.99%）、北京国际信托（威益投资，15.30%）、兴业国际银行信托（澳大利亚国民银行，8.42%）和新华信托（巴克莱银行，5.57%）。
（四）上市维度：3家已直接上市、3家已借壳上市
68家信托公司中有3家已完成了正式上市进程（安信信托和陕国投信托于1994年在A股上市、山东信托于2017年在港股上市）。可以说上市难度较大拖慢了其发展进程，信托业在最早也一直被视为金融业的异类（有点像今天的P2P），虽然本不应该如此。同时，还有其它3家信托完成了曲线上市（通过借壳），如江苏信托借壳ST舜船曲线上市（2016年12月1日）、昆仑信托借壳ST济柴曲线上市（2016年12月15日）、五矿信托借壳ST金瑞曲线上市（2016年12月16日）。
需要说明得是，由于信托业的经营范围非常广，某种程度上和证监会的管辖机构具有非常大的业务交叉性，因此上市并不容易，其理由便是主营业务不清晰，所以才有了上述3家信托公司的借壳上市。
（五）股东背景：企业和地方国企背景分别16家和29家，金融机构背景13家、民企背景10家
1、目前国内68家信托公司中，这68家信托公司可以进一步划分为16家央企控股，13家金融机构控股（包括金控集团、AMC和银行），29家地方控股、10家民营企业控股。可以说，68家信托公司各有不同，主要因为其股东背景和作业风格不同。
2、银行控股的信托公司分别为建信信托、交银国际信托、兴业国际信托、上海国际信托，AMC控股的信托公司主要有大业信托（东方资产）、金谷国际信托（信达资产）、长城新盛信托（长城资产）、华融国际信托（华融资产）以及中建投信托（建银投资）。此外，中信信托、平安信托、光大兴陇信托与中诚信托的背景同样为金融控股企业，与银行也有千丝万缕的联系。
3、10家民企背景的信托公司分别为国民信托、四川信托、云南国际信托、爱建信托、新时代信托、安信信托、万向信托、民生信托、中江国际信托、新华信托。
（六）地区分布：北京11家、上海7家、浙江5家、广东5家、江苏4家、陕西3家，11个省各2家、3个地区空白
国内68家信托公司主要分别在6个地方，其中北京11家、上海7家、浙江5家、广东5家、江苏4家、陕西3家，合计达到35家。另有11个省级地区各有2家，合计为22家。此外还有11家省级地区分别只有1家信托公司。
也即国内共有28个省级地区拥有信托公司，目前广西、宁夏与海南在信托公司布局方面仍为空白。
（七）经营情况：规模与效益排名
拥有22万亿信托资产的68家信托公司呈现出比较分化的发展情况。
1、信托资产：超过万亿的2家，超过5000亿元的有15家、1000亿以下11家
第一，仅有中信信托和建信信托的信托资产规模超过万亿元，分别为1.65万亿和1.40万亿，远远超过排名第3的华润深国投信托（0.95万亿元）。
第二，信托资产规模在5000-10000亿元的信托公司有13家，分别为华润深国投信托、交银国际信托、上海国际信托、兴业国际信托、华能贵诚信托、中融国际信托、中航信托、渤海国际信托、五矿国际信托、光大兴陇信托、华宝信托、平安信托和长安国际信托。
第三，信托资产在1000亿元以下的信托公司分别为吉林信托、苏州信托、国联信托、东莞信托、杭州工商信托、山西信托、中泰信托、长城新盛信托、天津信托和华宸信托。
2、净资本：100亿元以上15家，10亿元以下2家
目前净资本规模在100亿元以上的有15家，从高到低依次为重庆国际信托、平安信托、中信信托、华能贵诚信托、中融国际信托、江苏国际信托、兴业国际信托、上海国际信托、中诚信托、华润深国投信托、昆仑信托、五矿国际信托、对外经济贸易信托、中航信托和交银国际信托。
其中，净资本在10亿元以下的有2家，分别为长城新盛信托和华宸信托。
3、资产质量：比商业银行更严重，4家不良资产率超过10%
在经济下行压力加大的背景下，资产质量的问题不仅存在于商业银行，对于业务风格更为激进的信托公司而言，资产质量问题更为严重，特别是信托公司的经营特征使得其集中度往往较高，风险问题也会更突出。截止2018年，不良资产率在1%以上的信托公司有27家（有一些信托公司未披露不良数据）。
第一，4家信托公司的不良资产率在10%以上，分别为华宸信托、中粮信托、新华信托和山西信托。
第二，不良资产率在5-10%区间内的信托公司有9家，中泰信托、天津信托、华宝信托、吉林信托、西藏信托、昆仑信托、中信信托、兴业国际信托等等。
（八）业务特征：哪些信托公司以房地产为主？哪些以工商企业为主？
我们按照资金投向进行分类和排序，对68家信托公司在房地产和实体企业领域的投向进行分析，通常情况下，以房地产信托为主的信托公司比较容易受监管政策影响，而以工商业为主的信托公司比较受经济环境的影响、资产质量也会更差，具体如下：
1、房地产信托：7家信托公司将资金的30%投向了房地产，12家信托公司将资金的20-30%投向了房地产
68家信托公司中合计共有19家将信托资金的20%以上投向了房地产，其中30%以上为7家、20-30%为12家。
第一，这7家公司和投向房地产的比例分别为杭州工商信托（79.13%）、华宸信托（68.10%）、中建投信托（53.49%）、长城新盛信托（41.33%）、万向信托（35.32%）、浙商金汇信托（32.17%）、中诚信托（30.57%）。
第二，12家信托公司和投向房地产的比例分别为北京国际信托（29.30%）、中原信托（29.21%）、华信信托（28.42%）、陆家嘴国际信托（27.96%）、山东国际信托（26.66%）、平安信托（25.24%）、安信信托（25.19%）、华融国际信托（23.77%）、大业信托（22.29%）、爱建信托（22.11%）、百瑞信托（21.90%）、中信信托（21.37%）。
2、工商业信托：10家信托公司将信托资金的50%以上投向了工商业，另有7家信托公司不到10%
第一，这10家信托公司和比例分别为新时代信托（94.19%）、天津信托（79.28%）、山西信托（73.90%）、国民信托（72.28%）、吉林信托（69.93%）、西部信托（61.33%）、重庆国际信托（59.84%）、中泰信托（53.18%）、雪松国际信托（52.92%）、安信信托（52.46%）。
第二，7家信托公司和比例分别为对外经济贸易信托（2.03%）、建信信托（2.71%）、杭州工商信托（2.77%）、英大国际信托（6.68%）、金谷国际信托（7.06%）、中建投信托（8.18%）、华宝信托（8.87%）。