观点小结
核心观点：偏多 进入4月欧美银行危机加速经济增长进入衰退，中国经济增速与欧美背离进一步加强，美联储加息也将进入尾声。经济增长和利率环境都开始向好的方向发展。统计局的经济数据与PMI和财政部的数据明显背离，我们认为统计局的数据低估了经济增长幅度，未来面临超预期的修正。3-4月同比数据高增比较确定。AI浪潮引发的信息技术板块的主线行情也比较明确，股指有望再度迎来向上的机会。
估值：中性 上证50与沪深300风险溢价率中性偏多，权益资产仍然优于债市。万得全A估值PE分位数46%，PB分位数30%。估值整体中性偏低。
短期资金：中性 上周资金面流入小幅增加，北上资金继续保持温和流入状态，欧美银行危机淡化，IPO上市显著增加，反应了全面注册制准备完成，产业股东减持有所减少。
股指期货：偏多 股指期货前十会员净持仓方面保持稳定，值得关注的是指数的年化波动率处于极低的位置，到了快突破时机，做多波动率的机会较大。
大类资产：偏多 美十年期国债利率震荡回落，美元指数震荡下行，美债利率的高点已现。美股指数继续上行。中美十年期国债利差大幅回升，支持沪深300回升。
经济数据：偏多 PCE继续下行为美联储停止加息奠定了基础。市场情绪显著回升。3月中国PMI数据表现良好，欧元区PMI继续衰退，中国经济与欧美经济的周期错位继续加强。虽然建筑业新订单显著回落但非制造业PMI继续强劲回升到历史高位。财政部公布的数据与统计局还出现明显差异，统计局的国有控股企业同比下降17.5%，而财政部公布的国有企业利润同比增长9.9%。 我们认为统计局公布的数据有明显的调整问题。
经济政策：偏多 中国民营经济支持力度不断加大，海南、宁夏、辽宁、陕西的都出台地方性政策支持民营经济。马云回国公开露面也是一个强有力的信号。特别面对美国人工智能的突破，中国抗衡的希望全在阿里、百度、腾讯、华为这些民营巨头身上。
一、经济数据
美国2月PCE物价指数同比上涨5%，低于预期5.1%和前值5.4%，创2021年9月以来最低纪录；2月PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储最“青睐”的通胀指标——核心PCE物价指数2月同比上涨4.6%，不仅低于预期和前值的4.7%，还创下了2021年10月以来的最低纪录。2月核心PCE物价指数环比0.3%，预期0.4%，前值0.6%。PCE继续下行为美联储停止加息奠定了基础。市场情绪显著回升。
3月中国PMI数据表现良好，欧元区PMI继续衰退，中国经济与欧美经济的周期错位继续加强。中国非制造业PMI继续强劲回升到58.2%，高于上月。拉动综合PMI继续上行，预示一季度GDP明显回升。
3月制造业新订单略有回落，仍然维持扩张，包括出口新订单仍高于50%。非制造业新订单继续回升，但出口订单回到50%以下。建筑业的新订单有大幅下降，体现了基建房地产刺激放缓。原材料价格指数回落，但采购量维持扩张，库存减少，制造业生产扩张，企业转为被动去库存状态。
近期数据出现明显的矛盾，一方面PMI数据显示经济处于较高景气状态，一方面1-2月社会零售总额、工业增加值增长较慢，工业企业营业收入与利润仍处于同比大幅下滑的状态。财政部公布的数据与统计局还出现明显差异，统计局的国有控股企业同比下降17.5%，而财政部公布的国有企业利润同比增长9.9%。我们认为统计局公布的数据有明显的调整问题。今年一季度的企业经营业绩会有明显的较高增长。
二、经济政策
中国民营经济支持力度不断加大，海南、宁夏、辽宁、陕西的都出台地方性政策支持民营经济。马云回国公开露面也是一个强有力的信号。特别面对美国人工智能的突破，中国抗衡的希望全在阿里、百度、腾讯、华为这些民营巨头身上。
三、大类资产
美十年期国债利率震荡回落，美元指数震荡下行，美债利率的高点已现。美股指数继续上行。
中美十年期国债利差大幅回升，支持沪深300回升。
人民币汇率指数平稳，人民币兑美元处于中性水平。
货币市场利率稳定在季末显著回升，债券市场利率稳定。
上周十年期国债期货价格稳定，商品指数上涨，沪深300指数回升。
四、A股市场
上周A股整体小幅反弹，沪深300上涨0.59%，上证50上涨0.33%，中证500上涨0.47%，中证1000上涨0.11%。上证指数上涨0.22%，创业板指数上涨1.23%。
估值方面，上证50与沪深300风险溢价率偏高，权益资产仍然明显优于债券。沪深300十年PE分位点41%，PB分位点27%，上证50十年PE分位点40%，PB分位点50%，中证500五年PE分位点48%，PB分位数35%，中证1000五年PE分位点31%，PB分位数44%，万得全A估值PE分位数46%，PB分位数30%。估值整体中性偏低。
上周资金面流入小幅增加，北上资金继续保持温和流入状态，欧美银行危机淡化，IPO上市显著增加，反应了全面注册制准备完成，产业股东减持有所减少。
股指期货前十会员净持仓方面保持稳定，值得关注的是指数的年化波动率处于极低的位置，到了快突破时机，做多波动率的机会较大。
上周行业方面软件服务、媒体、电信服务继续领涨。消费者服务、耐用消费、银行垫底。市场继续围绕人工智能轮动，从算法、算力到应用全面开花。其他板块继续呈现失血状态。上周A股传统行业成交占比继续回落，工业板块、材料板块回落较大，金融处于震荡，能源有所回升、房地产与公用事业维持低迷。新经济行业成交占比中信息技术继续上升，远远高于其他任何板块，日常消费低位回升，可选消费维持稳定，医疗保健和电力新能源维持低位。
陆股通流入的一级行业：医疗保健、信息技术、电信、可选消费、日常消费、工业；陆股通平稳的一级行业：公用事业、房地产、材料、能源；陆股通流出的一级行业：金融。
当前A股经过近两个月的震荡，其中欧美利率政策与银行危机引发了许多不确定性。两会对经济增长的目标也定的偏低。但是进入4月欧美银行危机加速经济增长进入衰退，中国经济增速与欧美背离进一步加强，美联储加息也将进入尾声。经济增长和利率环境都开始向好的方向发展。统计局的经济数据与PMI和财政部的数据明显背离，我们认为统计局的数据低估了经济增长幅度，未来面临超预期的修正。3-4月同比数据高增比较确定。AI浪潮引发的信息技术板块的主线行情也比较明确，股指有望再度迎来向上的机会。
全球制造业PMI
中国制造业PMI与非制造业PMI
PMI新订单
非制造业新订单
建筑业新订单与服务业新订单
原材料购进价格与采购量
美国PCE价格指数
指数与行业估值表
周度市场综合数据监测
- 上周资金面流入小幅增加，北上资金继续保持温和流入状态，欧美银行危机淡化，IPO上市显著增加，反应了全面注册制准备完成，产业股东减持有所减少。
- 股指期货前十会员净持仓方面保持稳定，值得关注的是指数的年化波动率处于极低的位置，做多波动率的机会较大。
周度流动资金合计
股指期货基差
- 股指期货基差方面，当月合约处于升水状态，IH升水较多。IC、IM远月贴水处于中性状态。
沪深300风险溢价率
- 十年期国债利率2.85%，风险溢价率震荡上升，股市性价比高于债市。
沪深300估值
- 沪深300PE十年分位点41%，PB分位点27%，处于中低位。
上证50股息溢价率
- 上证50股息率超过10年期国债，股市的性价比仍比较高。
上证50估值
- 上证50PE十年分位点40%，PB分位点50%，处于历史中位。
中证500估值
- 中证500PE五年分位点48%，处于中性区间，PB分位数35%，处于中低位。
中证1000估值
- 中证1000PE五年分位点31%，PB分位数44%，估值中性偏低。
万得全A估值
- 万得全A估值PE分位数46%，PB分位数30%，处于中性偏低的水平。
全球资产定价中枢的美国十年期国债
- 美十年期国债利率震荡回落，美元指数震荡下行，美债利率的高点已现。
美国债期限利差与通胀预期
- 美国十年期国债与两年期国债利差低点回升，通胀预期回落，原油震荡回落。
中美利差与股指
- 中美十年期国债利差大幅回升，支持沪深300回升。
人民币汇率
- 人民币汇率指数平稳，人民币兑美元处于中性水平。
货币债券市场利率
- 货币市场利率稳定在季末显著回升，债券市场利率稳定。
股债商轮动
- 上周十年期国债期货价格稳定，商品指数上涨，沪深300指数回升。
中证500、沪深300、上证50比价
- 中证500与沪深300的比值稳定，上证50与沪深300比值下行到低位区。
沪深300波动率指数VIX
- 沪深300波动率VIX处于历史低位，适合做多波动率策略。
换手率
- 换手率保持中性。
修正主动买盘
- 主动性卖盘开始减少到中性，有望转变为主动买入。
大宗交易成交额
- 上周大宗交易成交额140亿，机构资金活跃度回升。
两融余额与交易占比
- 两融余额增长78亿，杠杆资金持续回补。
ETF份额
- 股票型ETF份额增加4.68亿，呈现稳定状态。
新成立偏股基金规模
- 新成立偏股基金发行规模上周增加87亿，基金市场发行处于不温不火状态。
北上资金变化
- 上周北上资金温和流入104亿，外资转向持续流入。
IPO上市规模
- IPO上市金额109亿，全面注册制准备完成，上市金额显著回升。
重要股东增减持规模
- 上周产业资本减持额60.5亿，减持规模中性。
周度限售股解禁规模
- 2023年4月解禁压力较低。
股指期货净空单变化
- IC前十会员净单占比低位回升，平均基差贴水回升。
股指期货基差与净空单变化
- IF前十名会员净空单低位稳定，套保力量较少，平均基差回到零值。
股指期货净空单变化
- IH前五会员净单占比维持较高水平，平均基差出现小幅升水。
中证1000平均基差
- IM前十会员净空单占比维持高位，平均基差贴水回到中性的水平。
行业变化
- 上周行业方面软件服务、媒体、电信服务继续领涨。消费者服务、耐用消费、银行垫底。市场继续围绕人工智能轮动，从算法、算力到应用全面开花。其他板块继续呈现失血状态。
传统行业成交占比
- 上周A股传统行业成交占比继续回落，工业板块、材料板块回落较大，金融处于震荡，能源有所回升、房地产与公用事业维持低迷。
新经济行业成交占比
- 新经济行业成交占比中信息技术继续上升，远远高于其他任何板块，日常消费低位回升，可选消费维持稳定，医疗保健和电力新能源维持低位。
陆股通流入的一级行业：医疗保健、信息技术、电信、可选消费、日常消费、工业
陆股通平稳的一级行业：公用事业、房地产、材料、能源
陆股通流出的一级行业：金融
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