东方证券股份有限公司谢宁铃近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《洽洽食品2022年三季报点评：盈利能力修复显著，员工持股计划助力长期发展》，本报告对洽洽食品给出买入评级，认为其目标价位为63.18元，当前股价为44.18元，预期上涨幅度为43.01%。
洽洽食品(002557)
事件：1）公司发布2022年三季报，公司2022前三季度实现营收43.84亿元/yoy+12.91%，归母净利润6.27亿元/yoy+5.45%，扣非净利润5.25亿元/yoy+6.99%。单Q3看，公司实现营收17.05亿元/yoy+13.56%，归母净利润2.76亿元/yoy+3.24%，扣非净利润2.52亿元/yoy+11.31%。2）公司发布第八期员工持股计划。
公司22Q3实现营收17.05亿元/yoy+13.56%，营收增速保持稳健。单Q3看，我们预计瓜子品类保持低双位数增长，增速环比回落预计与Q3居家消费场景减少有关；坚果业务预计保持30%左右的增长，增速环比加快，受益于中秋国庆消费旺季、渠道下沉加速等。
提价落地带动毛利率环比提升明显，销售费用率同环比增加。1）公司22Q3毛利率32.32%，同比+0.18pct，环比+4.84pct。公司毛利率环比提升预计系：①营收规模增加后固定费用有所摊薄；②公司22Q2对小品类零食提价、Q3对瓜子直接提价及对部分坚果品类间接提价，提价效应逐渐显现。2）公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动+1.52/+0.72/+0.10/+0.04pct，环比变动+1.20/-1.53/-0.16/-0.39pct，销售费用率同环比增加预计与公司加大品牌费用投放及促销投入、加大人员激励等有关。3）公司22Q3归母净利率16.17%，同比-1.62pct，环比+4.67pct；扣非净利率14.76%，同比-0.30pct，环比+7.42pct；盈利能力环比修复。
员工持股计划助力长期发展。公司发布第八期员工持股计划。本次员工持股计划参加对象包括董事长陈先保先生在内的董监高9人及经营单位和职能部门负责人等不超过621人；本次员工持股计划筹集资金总额不超10000万元，其中员工自筹资金不超过5000万元；股票来源为公司回购股票（受让44.94万股，受让价格约35.51元/股，资金额预计不超过1596万元）和二级市场购买或其他方式取得的股票（涉及的资金不超过8404万元，购买价格参照届时市场价格），相较于第七期持股计划，本次持股计划辐射人数更广，有利于充分调动员工的凝聚力和公司竞争力，助力公司长期发展。
展望Q4，收入端公司面临一定基数压力，但今年春节提前利好Q4放量，公司亦将持续推动渠道下沉及渠道精耕，瓜子端加强对弱势区域的覆盖、坚果端加强低线级城市终端覆盖，预计为公司提供中长期增长动力。利润端看，我们预计部分提价效应仍有望在Q4继续体现，叠加包材类成本下降，毛利率仍有望维持稳健，费用端预计仍保持一定的投放力度但整体可控，净利率有望保持稳定。公司成长逻辑清晰，战略坚定，打法灵活，看好公司的中长期发展价值，当前公司估值处于19年来历史低位，建议把握配置机会。
盈利预测与投资建议
考虑到行业整体需求复苏不及预期、公司盈利能力有所修复，我们调整公司22-24年EPS预测为2.02/2.34/2.79元（调整前为1.99/2.42/2.75元），使用可比公司估值法，给予23年27倍估值，对应目标价63.18元，维持“买入评级”。
风险提示
产品推广不及预期，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料成本上涨
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.13亿，根据现价换算的预测PE为22.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级32家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为59.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洽洽食品（002557）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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