21世纪经济报道记者 陈植 上海报道
尽管去年金融市场波动加大，多数全球家族办公室财富仍保持稳健增长。
近日，加拿大皇家银行与坎普登财富联合发布《2022年北美家族办公室报告》（下称《报告》）显示，通过对全球382个家族办公室的调查，发现58%家族办公室资产规模与72%富豪家庭财富均保持增长。
记者多方了解到，这背后，一是去年多数家族办公室早早采取现金为王的避险策略，在去年上半年大幅降低股票持仓比重，躲过美股大幅下跌冲击，二是鉴于俄乌冲突爆发，去年不少家族办公室相应调高能源股与军工股的持仓，收获不菲的回报，三是去年底他们成功抓住美联储加息幅度放缓机会，抄底美股获取不菲回报。
在一位北美地区家族办公室负责人看来，多数家族办公室能在去年金融市场波动加大情况下实现资产规模稳健增长，另一个关键因素是他们持续加码私募股权投资——某种程度而言，私募股权的投资获利，成功抵消美股下跌对家族办公室业绩下滑的拖累。
数据显示，去年北美地区富豪家族办公室在私募股权与私募债方面的投资占比达到27%，较2021年增加5个百分点，并创造5%-8%的回报。
报告指出，得益于私募股权的跨周期属性与良好回报，约46%家族办公室将在今年继续增加私募股权基金的投资，41%家族办公室则青睐加大项目直接投资，另有35%家族办公室希望提升中早期项目风险投资与私募债的投资比重。
“这也被不少富豪与家族办公室视为对冲欧美经济衰退风险与俄乌冲突外溢效应持续的重要举措。”这位北美地区家族办公室负责人直言。此外，越来越多富豪与家族办公室正计划增加基于ESG的可持续投资占比。
这背后，是越来越多全球富豪发现ESG投资具有两大好处，一是能更好地践行自己的社会责任，二是对家族财富持续保值增值起到良好的促进作用，因为他们认为ESG投资组合在金融资产整体下跌期间能创造更小的跌幅，起到财富保护作用；反之在资产价格上涨期间能实现更高回报，实现更大的财富增值效应。
抄底房地产的“黑马”
令金融市场相当惊讶的是，除了私募股权与可持续投资，富豪与家族办公室还在抄底全球房地产。
报告指出，全球富豪与家族办公室依然热衷投资房地产——投向房地产的北美地区家族办公室、欧洲地区家族办公室与亚太地区家族办公室占比分别达到80%、69%与78%。
考虑到去年欧美央行大幅加息令西方国家房地产市场骤然降温，富豪们的抄底行为显得“别具一格”。
“但这也符合家族办公室一贯的反向投资风格，他们总是最敢于率先抄底资产的资本。”一位长期跟踪家族办公室投资动向的私人银行人士告诉记者。
记者多方了解到，对于抄底房地产，全球富豪家族办公室也是精挑细选。比如北美地区富豪与家族办公室最青睐当地商业地产与住宅地产，投资占比高达26%与23%，但他们对海外房地产的投资兴趣明显减弱，其海外商业地产投资占比仅有5%，略高于海外住宅类项目。
究其原因，一是2021年北美地区各类地产项目创造约17%的年化回报，吸引富豪们更愿将资金投向当地地产“复制”上述投资佳绩，二是他们对当地房地产市场更加熟悉，也有更多资源找到被低估的优质地产项目。
值得注意的是，全球地区富豪与家族办公室对房地产项目的投资策略趋于分化。相比北美地区富豪与家族办公室青睐当地商业地产与住宅地产，亚太地区富豪与家族办公室则积极布局工业物流地产与酒店类商业地产。究其原因，是防疫措施优化令亚太地区经济持续恢复增长，令这类资产容易获得更高的收入与估值涨幅。
“事实上，家族办公室一直在房地产投资方面得心应手，一方面他们用更长远的视野看待房地产项目投资价值，其中包括人口流动趋势，区域经济与产业发展前景、当地人口消费能力提升空间等，这都令他们往往能找到那些不易被发现的优质商业地产项目；另一方面他们也有大量专业投资机构的协助，为他们提供大量优质地产项目供他们投资。尤其是当房地产市场景气度下降期间，他们总能收获更多估值被低估的房地产投资项目。”这位长期跟踪家族办公室投资动向的私人银行人士直言。
高通胀令家族办公室服务开支骤增
记者还获悉，去年家族办公室的整体开支，也受到欧美地区高通胀的影响。
报告指出，受高通胀环境影响，去年全球家族办公室的运营成本大幅增加，总支出占家族办公室总资产的比重从2021年的1.24%升至1.54%。
其中，北美地区家族办公室的平均服务支出从2021年的1210万美元涨至1445万美元，占总资产的比重从1.21%上涨至1.42%，其中一半支出用于投资顾问、投资管理、家族办公室行政服务等运营费用，另一半则用于外部委托投资的投资管理费用与托管费用等。
上述北美地区家族办公室负责人向记者指出，家族办公室的运营开支增加，一方面是人力成本上涨，比如在高通胀影响下，家族办公室聘用的专业资产配置专家与投资管理人员薪酬明显增加，有些资深交易员的薪酬涨幅超过20%，另一方面是外部委托投资的管理费用开支增加，尤其在去年金融市场剧烈波动情况下，越来越多家族办公室将资金投向业绩相对稳健的对冲基金等外部机构，但这类机构的管理费相对较高，导致他们的委托投资部分管理费用开支“水涨船高”。
“其中，单一家族办公室的服务费用开支涨幅最为明显，因为他们聘用的专业投资交易人员薪酬涨幅较大，且这些员工还采购大量第三方投资报告以寻找新的投资机会。”他指出。
尽管单一家族办公室运营成本涨幅较大，但多数富豪仍然倾向选择这种家族办公室架构。
报告指出，在受访的382家全球家族办公室里，采取单一家族办公室架构的富豪占比达到89%，只有11%采取联合家族办公室架构；在179家北美地区家族办公室里，95%为单一家族办公室，只有5%采取联合家族办公室模式。
这背后，一是相比联合家族办公室与虚拟家族办公室模式，单一家族办公室更能有效保护富豪家庭的个人隐私与财富信息，二是单一家族办公室投资人员更能一心一意为富豪服务，确保后者家庭财富持续保值增值；三是单一家族办公室的架构相对灵活，有助于富豪落实个性化的财富传承规划安排。
相比欧美67%与亚太地区70%富豪已在家族办公室做好财富传承安排，北美地区仅有54%家族办公室为富豪制定财富传承规划。究其原因，一是北美富豪认为家族下一代尚未做好接班家族产业的准备，二是部分北美富豪还不想放弃企业实际控制权，也不愿讨论企业接班等问题。
但是，随着逾半数富豪认为未来10年需将家族产业与家庭财富传承给下一代，目前北美地区家族办公室已开始为富豪筹划个性化的财富传承安排，但这可能对他们未来资产配置策略与投资组合流动性要求带来新的影响。
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