第5种、股权质押:中讯四方新三板融资案例
新三板融资方式可分为直接融资与间接融资,直接融资的代表方式是定向增发融资,间接融资中较为常见的方式是股权质押融资。长期以来,定向增发是新三板融资的最主要方式。但是,随着新三板市场行情火爆,许多企业不加分析便使用定向增发融资方式,导致后来行情出现大跌,众多企业股权因此而被套牢。当新三板行情低迷、流动性不足时,企业使用定向增发融资方式的意愿也随之下降。与日渐趋冷的定向增发融资方式相比,股权质押融资方式却在逐渐升温。
股权质押,顾名思义,是企业创始者、控股股东将自己所持有的股票抵押给银行、非银行金融机构、非金融业企业等第三方来作为担保获得融资的方式，而银行是新三板股权质押融资方式最大的在质押权人。
早在2016年时,新三板股权质押市值已达到698亿元。考虑到质押企业中约占三分之一比例的企业无成交记录,市场没有给出其市值,据此推测新三板实际股权质押市值或已超千亿元。若平均质押率约三成(质押率为货款金额与质押股份参考市值之比),股权质押实际资金规模或超400亿元。这说明新三板的股权质押的质押市值出现了飞跃式增长。新三板股权质拥融资方式越来越受投资者的欢迎,主要原因有3个,如下所述：
（1）有的企业融资能力有限,股东只能通过股权质押的融资方式将股权抵押出去提高自己的授信额度,以此来获得资金
（2）股权质押能够为企业带来额外资金支持,并以此来投资更高收益的领域。
（3）新三板经历了大扩容后,股权质押次数水涨船高
与传统的定向增发融资方式相比,股权质押融资具备时间短、方式灵活以及不稀释股权的特点。企业采取定向增发融资方式,企业发行定向增发预案,呈递文件给全国中小企业股份转让系统有限声任公司是必不可少的步骤，同时,还要通过审核。如果企业采取股权质押融资方式,只需要企业与质押权人沟通并且约定条款后便可获得资金。除此之外,定向增发发行数占比通常较高,在一定程度上会稀释股权,降低企业股东的持股比例。但是,在股权质押融资的股权质押期间,通常在转让股权与收取红利上予以一定限制，股东权利不会受到膨响,而质押权人也可以享有股东与出资人的待遇。
2016年8月,北京中讯四方科技股份有服公司(以下简称中讯四方)的股东张敬钧、董启明采取股权质押融资方式,以680万股质押在互联网金融平台“恒普金融”上以换取资金。“恒普金融”是北京恒泰普惠信息服务有限公司运营的互联金融平台,而在与中讯四方的交易中,这680万股占中讯四方总股本的4.52%,全部为无限售条件股份,质押期为1年。此次股权质押交易中,680万股的一半是股东张敬钧用来进行个人融资而质押的,另外一半是董启明为了张敬钧融资提供担保而质钾的,没有出现结合其他责产抵押或质押的情况。
第6种、私募债:百慕新材新三板融资案例
2009年7月1日,中航百慕新材料技术工程股份有限公司(以下简称百慈新材)在中关村代办股份转让系统(新三板)挂牌。百慕新材是中关村众多企业中第五十六家、中国航空工业集团公司系统内第一家在新三板挂牌的企业,其是致力于国内领先的高科技涂料制造的厂商。中国航空工业集团公司旗下的北京航空材料研究院是百慕新材的控股企业,百慕新材主要从事研发、生产以及销售涂料产品,同时也会进行涂装施工业务,属于高科技企业。百慕新材新三板融资通过私募发行方式来完成,发行了2000万元额度的中小企业私募债,并且在上交所进行交易。
短期来看,目前企业选择发行中小企业私募债的方式进行再融资速度较快,手续也较为简单。”除了百慕新材,新三板挂牌企业中也有不少企业采取这一方式融资,如互联网企业九恒星发行了1000万元额度的中小企业私募债。
通常情况下,企业大多使用定向增发方式进行融资,但从公布定向增发预案到最后的成功增资,企业通常都需要花费6个月以上的时间才能完成，而百慕新材通过私募债融资方式,在融资当月便已经完成了私募债发行,融资效率不言而喻。不仅已在新三板挂牌的企业能发行中小企业私募债,符合条件的拟挂牌企业也能发行私募债。新三板经过多年发展,获得相关业务资格的券商多之又多,而每家券商又都是在自己的业务领域中深耕高新企业业务,手上通常都会有一些储备项目。如果企业通过发行中小企业私募债的方式进行融资,能够有效解决企业的部分资金需求。
第7种、最新推出的新三板竞价交易机制
2017年12月,新三板改革措施终于落地。根据全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》等4份文件内容显示,此次改革完善了新三板交易机制、分层制度等方面。其中尤其引人注意的是,在这次改革措施中,不仅仅是降低了初创企业的进入门槛,同时还以竞价交易制度替代此前的协议转让制，取消了“盘中”协议转让制度,引入竟价交易机制是这次改革措施的最大亮点。通过这次改革措施,新三板的交易方式在原有的做市转让方式的基础上,增加了竞价交易方式。具体来看,在2018年1月15日实施这一措施后,在竞价交易机制的基础上,基础层每天撮合次数为1次,而创新层却达到了5次,并且申报的有效价格范围在前一天收盘价的50%到200%之间。另外,根据改革措施规定,交易日的15点到15点半之间,企业能够进行单笔在100万元以上或者10万股以上的协议转让交易。为此,全国中小企业股份转让系统有限责任公司负责人表示:协议转让交易并非十全十美,也会出现定价不够公允、缺乏价格竞争机制等现象。但是,通过引入竞价机制,却有助于市场价格形成机制的完善与进步,并且可以为流动性的完善奠定良好的基础。