中银国际证券股份有限公司李可伦近期对国电南瑞进行研究并发布了研究报告《22Q1业绩亮眼，在手订单稳步增长》，本报告对国电南瑞给出买入评级，当前股价为33.3元。
国电南瑞(600406)
公司2021年年报和2022年一季报，业绩符合预期。公司引领电网智能化、信息化升级，深度受益于新型电力系统建设；维持买入评级。
支撑评级的要点
2021年盈利同比增长16%符合预期：公司发布2021年年报，实现收入424.11亿元，同比增长10.15%；实现盈利56.42亿元，同比增长16.30%，扣非盈利55.29亿元，同比增长19.25%。公司年报业绩符合市场预期。
2022Q1盈利同比增长88%：公司同时发布2022年一季报，2022Q1收入57.55亿元，同比增长16.95%，实现盈利3.79亿元，同比增长88.37%，扣非盈利3.59亿元，同比增长107.80%。
电网业务稳健增长，继保业务盈利提升：2021年公司积极开拓市场，电网自动化及工控业务收入238.59亿元，同比增长10.82%，毛利率同比下降0.76个百分点至25.55%。继保与柔直业务收入61.42亿元，同比增长2.13%，毛利率提升1.36个百分点至39.42%。
信通与集成业务保持较快增长：2021年公司信息通信业务收入同比增长17.08%至76.11亿元，毛利率增长0.80个百分点至20.91%。集成业务收入同比增长21.34%至21.76亿元，毛利率提升2.66个百分点至39.23%。
在手订单稳步增长：2021年末公司在手订单515.08亿元，同比增长13%；2021年新签在手订单256.58亿元，有望为后续业绩增长提供有力支撑。
深度受益于新型电力系统建设：公司全面参与电网公司新型电力系统建设，以国际领先的稳控系统、换流阀等支撑雅中-江西、南昌-长沙、陕北-湖北等特高压工程实施，助力晋中、晋北、蒙西特高压站顺利投运。公司在大电网安全稳定、调度控制、继电保护、配电网、微电网等领域的领先地位进一步巩固。
估值
结合公司2021年年报情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至1.19/1.37/1.57元（原2022-2023年预测摊薄每股收益为1.24/1.44元），对应市盈率26.9/23.3/20.4倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
电网投资额低于预期；泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期；新业务进展不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.68%，其预测2022年度归属净利润为盈利71.87亿，根据现价换算的预测PE为21.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.86。证券之星估值分析工具显示，国电南瑞（600406）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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